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债务资本成本
一、债务资本成本的概念
含义 | 债务成本就是确定债权人要求的收益率 【提示】债务筹资的成本低于权益筹资的成本 |
应注意的问题 | （1）区分历史成本和未来成本 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本 （2）区分债务的承诺收益与期望收益 对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本 因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益 （3）区分长期债务和短期债务 由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务 值得注意的是，有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的 |
二、税前债务资本成本的估计
1.到期收益率法
基本原理 | 逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率 |
适用范围 | 公司目前有上市的长期债券 |
计算公式 |
式中：Po—债券的市价 Kd—到期收益率即税前债务资本成本 n—债务的剩余期限，通常以年表示 |
2.可比公司法
适用范围 | 公司没有上市的债券，可以找到一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物 |
基本做法 | 计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本 |
注意的问题 | 可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似 |
3.风险调整法
4.财务比率法
适用范围 | 公司没有上市的长期债券，找不到合适的可比公司，也没有信用评级资料 |
基本做法 | 需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本 |
三、税后债务资本成本的估计
税后债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)
【提示】由于所得税的作用，公司的债务成本小于债权人要求的收益率。
【提示】新发债券，考虑发行成本的影响
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