您现在的位置：内首期地方政府债面世 资金面趋紧“制约”机构需求
备受业界关注的内首期地方政府债券于6月15日顺利招标，中国债券信息网的数据显示，由财政部代理发行的7省市地方政府债券发行期限为3期，最终中标利率为2.76%，发行总额为206亿元，认购倍数为1.47倍。
从招标结果看，该期债券不仅中标利率落在机构预测的上限，高出同期限国债利率20个基点，认购倍数也远远低于市场预期，显示出机构对首期地方债热情似乎不高。此前业内普遍认为，在今债券市场整体大环境有利，管理层推动各类机构进入债券市场投资的大背景下，地方债或将受到机构的热捧。
相关资料显示，受流动性等因素限制，由财政部代理发行的地方债利率普遍高于同期限国债15个基点左右。“本期地方政府债券的认购需求趋弱，主要还是近期市场资金面趋紧的原因。”国海证券固定收益研究员陈亮认为。
根据财政部的安排，本期地方债将于6月18日开始发行并计息，6月19日发行结束，6月21日起上市交易。此外，财政部还将于6月29日招标发行上述7省市210亿元5期地方政府债。业内分析认为，预计该期债券发行利率走高的同时认购倍数不会太高。
值得关注的是，同一天，财政部招标发行的150亿元273天期贴现国债的认购情况同样清淡，该券的加权中标收益率为2.27%，远高于二级市场水平，投标倍数更只有1.22倍。
据此，机构分析认为，随着中考核时点的临近，本周开始银行间市场显现出流动性趋紧的迹象，利率产品收益率连续数日维持上攻之势。中金公司研究报告认为，近期市场资金面有所收紧可能与月初银行存款减少、月末银行为应对超储率等指标考核融出资金意愿下降、外汇占款仍可能净流出等因素有关。还有机构认为，资金回购利率仍将保持上行态势。“即便假设中央银行采用逆回购等方式释放流动性，但由于资金成本必然高于目前市场利率，因此无法改变市场利率上行的态势。”
相关资料显示，在经历了5月份资金面的极度宽松后，从6月11日开始，银行间流动性显现出收紧的迹象，资金供应减少，而需求量未见回落，导致资金利率出现了一定程度的扬升。来自中国货币网的数据显示，15日银行间市场回购定盘利率全线上行，其中隔夜回购定盘利率报2.6006%，较上一交易日上涨1.06个基点；7天回购定盘利率报2.7500%，较上一交易日上涨5个基点；14天回购定盘利率报3.4500%，较上一交易日上涨55个基点。
与此同时，针对近期市场利率持续攀升的态势，央行本周通过公开市场操作下调正回购利率的同时，加大了公开市场资金投放力度，当周通过实施正回购操作共计向市场净投放360亿元的流动性，其中28天期中标利率下行5个基点至2.75%；91天期中标利率下行9个基点至3.05%.业内普遍分析认为，央行在本周到期资金明显增加时仍加大资金投放量，同时控制中标利率降幅，意在维持资金稳定。
有分析师认为，央行上周四宣布降息并没有降低银行资金成本，利率上浮反而带来了银行资金成本的上升，这促使了货币市场利率近几日持续上攀。“但总体看，下周公开市场到期资金仍为810亿元，且财政部将招标600亿元国库现金定存，同时，出于稳增长的政策考量，央行将继续通过公开市场操作，维持银行体系内流动性的宽松，以促进信贷投放增长，因此市场利率上升的空间并不大。”该分析师认为，虽然近期市场资金价格有所上扬，但总体流动性依然偏充裕，而首期地方债发行利率走高，市场认购热情不高，或与机构对地方债仍持谨慎心态有关。
研究人士表示，今中央将代发地方政府债2500亿元，考虑到2009发行的品种今全部到期，实际净增量只有500亿元，供给压力并不大。从目前各地政府公布2012地方政府债券额度和最终用途看，今地方债资金除了用来缓解经济建设资金的紧缺，还多了一项重要功能——为2009发行的三期债券还本付息，即借新债还旧债。据财政部公布的地方债发行公告统计，截至5月31日，已有1078亿元地方债到期，到8月底，2009发行的2000亿元地方债全部到期。
中国财经战略研究院财政研究室主任杨志勇在接受采访时表示，“借新还旧”会是今后几地方债的主旋律。而财政部科研所副所长刘尚希则表示，“借新还旧”一向是国债的操作方式，只要能循环，并无不妥。但依然有谨慎的业内分析师认为，在当下经济下行，各地财政收入增速下滑，同时又面临还旧债的背景下，今地方债规模虽然扩大，但对地方财政的缓释作用或被削弱。有资料显示，多数省份希望能延期偿付到期债务，一些省份还表示，如果到期实在没有办法还清，只能借助金融机构，通过新的银行贷款偿还。“这显然会增加市场对地方政府债包括地方融资平台的忧虑，影响地方债的发行。”不过，刘尚希认为，财政收入增幅下滑，但并没有低于初预算目标，所以地方债还款或有延迟还款，但不会影响整体，还谈不上风险。
杨志勇认为，此前地方债期限结构不合理，只有3期一种，导致地方债务集中到期，后来增加了少部分5期，但结构仍过于单一，很多项目3还没有产生利润，这也是地方还款难的一个原因。实际上，按照财政部的安排，今地方政府债在小幅扩容的同时，在发债品种上，除了3期和5期外新增加7期品种供选择。“地方债涉及财政改革，地方债扩容有利于发债主体的规范发展，发债品种的增加也有利于地方债务的筹集，新增的长期债券将更好地为重大项目长期提供资金支持。”专家说。
从招标结果看，该期债券不仅中标利率落在机构预测的上限，高出同期限国债利率20个基点，认购倍数也远远低于市场预期，显示出机构对首期地方债热情似乎不高。此前业内普遍认为，在今债券市场整体大环境有利，管理层推动各类机构进入债券市场投资的大背景下，地方债或将受到机构的热捧。
相关资料显示，受流动性等因素限制，由财政部代理发行的地方债利率普遍高于同期限国债15个基点左右。“本期地方政府债券的认购需求趋弱，主要还是近期市场资金面趋紧的原因。”国海证券固定收益研究员陈亮认为。
根据财政部的安排，本期地方债将于6月18日开始发行并计息，6月19日发行结束，6月21日起上市交易。此外，财政部还将于6月29日招标发行上述7省市210亿元5期地方政府债。业内分析认为，预计该期债券发行利率走高的同时认购倍数不会太高。
值得关注的是，同一天，财政部招标发行的150亿元273天期贴现国债的认购情况同样清淡，该券的加权中标收益率为2.27%，远高于二级市场水平，投标倍数更只有1.22倍。
据此，机构分析认为，随着中考核时点的临近，本周开始银行间市场显现出流动性趋紧的迹象，利率产品收益率连续数日维持上攻之势。中金公司研究报告认为，近期市场资金面有所收紧可能与月初银行存款减少、月末银行为应对超储率等指标考核融出资金意愿下降、外汇占款仍可能净流出等因素有关。还有机构认为，资金回购利率仍将保持上行态势。“即便假设中央银行采用逆回购等方式释放流动性，但由于资金成本必然高于目前市场利率，因此无法改变市场利率上行的态势。”
相关资料显示，在经历了5月份资金面的极度宽松后，从6月11日开始，银行间流动性显现出收紧的迹象，资金供应减少，而需求量未见回落，导致资金利率出现了一定程度的扬升。来自中国货币网的数据显示，15日银行间市场回购定盘利率全线上行，其中隔夜回购定盘利率报2.6006%，较上一交易日上涨1.06个基点；7天回购定盘利率报2.7500%，较上一交易日上涨5个基点；14天回购定盘利率报3.4500%，较上一交易日上涨55个基点。
与此同时，针对近期市场利率持续攀升的态势，央行本周通过公开市场操作下调正回购利率的同时，加大了公开市场资金投放力度，当周通过实施正回购操作共计向市场净投放360亿元的流动性，其中28天期中标利率下行5个基点至2.75%；91天期中标利率下行9个基点至3.05%.业内普遍分析认为，央行在本周到期资金明显增加时仍加大资金投放量，同时控制中标利率降幅，意在维持资金稳定。
有分析师认为，央行上周四宣布降息并没有降低银行资金成本，利率上浮反而带来了银行资金成本的上升，这促使了货币市场利率近几日持续上攀。“但总体看，下周公开市场到期资金仍为810亿元，且财政部将招标600亿元国库现金定存，同时，出于稳增长的政策考量，央行将继续通过公开市场操作，维持银行体系内流动性的宽松，以促进信贷投放增长，因此市场利率上升的空间并不大。”该分析师认为，虽然近期市场资金价格有所上扬，但总体流动性依然偏充裕，而首期地方债发行利率走高，市场认购热情不高，或与机构对地方债仍持谨慎心态有关。
研究人士表示，今中央将代发地方政府债2500亿元，考虑到2009发行的品种今全部到期，实际净增量只有500亿元，供给压力并不大。从目前各地政府公布2012地方政府债券额度和最终用途看，今地方债资金除了用来缓解经济建设资金的紧缺，还多了一项重要功能——为2009发行的三期债券还本付息，即借新债还旧债。据财政部公布的地方债发行公告统计，截至5月31日，已有1078亿元地方债到期，到8月底，2009发行的2000亿元地方债全部到期。
中国财经战略研究院财政研究室主任杨志勇在接受采访时表示，“借新还旧”会是今后几地方债的主旋律。而财政部科研所副所长刘尚希则表示，“借新还旧”一向是国债的操作方式，只要能循环，并无不妥。但依然有谨慎的业内分析师认为，在当下经济下行，各地财政收入增速下滑，同时又面临还旧债的背景下，今地方债规模虽然扩大，但对地方财政的缓释作用或被削弱。有资料显示，多数省份希望能延期偿付到期债务，一些省份还表示，如果到期实在没有办法还清，只能借助金融机构，通过新的银行贷款偿还。“这显然会增加市场对地方政府债包括地方融资平台的忧虑，影响地方债的发行。”不过，刘尚希认为，财政收入增幅下滑，但并没有低于初预算目标，所以地方债还款或有延迟还款，但不会影响整体，还谈不上风险。
杨志勇认为，此前地方债期限结构不合理，只有3期一种，导致地方债务集中到期，后来增加了少部分5期，但结构仍过于单一，很多项目3还没有产生利润，这也是地方还款难的一个原因。实际上，按照财政部的安排，今地方政府债在小幅扩容的同时，在发债品种上，除了3期和5期外新增加7期品种供选择。“地方债涉及财政改革，地方债扩容有利于发债主体的规范发展，发债品种的增加也有利于地方债务的筹集，新增的长期债券将更好地为重大项目长期提供资金支持。”专家说。
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